Muitos negociadores estão buscando estruturas de transações menos comuns enquanto tentam navegar pelas águas turbulentas de 2023. Para examinar essa tendência e o que ela pode significar para o futuro do M&A, a Datasite reuniu especialistas de toda a indústria para uma animada discussão.

Diversos tipos de transações no horizonte

Quando perguntados sobre quais tipos de deals eles esperam ver como dominantes no segundo semestre de 2023, os painelistas apresentaram respostas variadas. Carrie DiLauro, Diretora de Operações da Hamilton Robinson Capital Partners, e Alex Lykken, Analista Sênior da PitchBook, disseram que antecipam muitas aquisições complementares, pois os negociadores buscam agregar valor para suas empresas de portfólio sem assumir tantas dívidas.

Keith Crawford, Líder Global de M&A da empresa de serviços financeiros State Street, previu um aumento nas aquisições de liquidação e falência devido a pressões como turbulência do mercado, inflação e pressão de ganhos por parte dos investidores. E Anastasia Kaup, Diretora Administrativa da Fund Finance Partners, disse que espera ver mais parcerias estratégicas devido ao ambiente desafiador de captação de recursos.

“Alguns investidores institucionais estão exercendo mais influência”, disse ela. “Estão dizendo que 'preferem ser um peixe grande em um lago pequeno' (em vez de um dos muitos investidores em um fundo misto)... e os gestores de ativos estão de fato reagindo a isso.” 

As previsões da enquete com a audiência foram igualmente diversas. 23% dos entrevistados concordaram com Kaup sobre parcerias estratégicas, enquanto aquisições "bolt-on" e desinvestimentos receberam 21% dos votos, aquisições secundárias e liquidações também receberam bastante atenção.

O retorno do crescimento ao mercado de M&A

O moderador Will Glusman, Diretor Sênior de Marketing de Produtos da Datasite, observou que sinais de vida estão voltando ao mundo dos deals após a recessão de 2022. O que está causando esse ressurgimento?

Uma das razões pode ser a combinação de liquidez e expectativa nos mercados privados. Os compradores têm sido altamente seletivos nos últimos trimestres devido a ventos contrários no nível macroeconômico, mas não pararam de buscar oportunidades. Kaup observou que muitos de seus clientes estavam aguardando a oportunidade certa para aproveitar ao máximo a disrupção do mercado.

Os choques recentes no mundo da tecnologia também podem representar uma oportunidade significativa para os compradores.

“Fundadores de empresas de tecnologia, muitos dos quais estavam em alta há apenas alguns anos, podem ser persuadidos a vender pelo preço certo, mesmo que fosse menor do que eles queriam”, disse Lykken.

Embora possamos ver menos mega-deals chamativos, ele espera uma atividade significativa neste espaço.

DiLauro apontou o setor industrial como outro alvo promissor. Dados o recente avanço em tecnologia e automação e a tendência de reshoring, sua empresa vê oportunidades em manufatura avançada. Kaup observou que também viu um crescimento semelhante e interesse crescente de sponsors de private equity investindo em saúde e ciências biológicas.

A Evolução Contínua dos Negócios

Com muitos compradores ainda identificando uma desconexão entre o desempenho esperado do mercado e as avaliações que lhes são solicitadas, a mitigação de riscos é uma prioridade. Glusman perguntou ao grupo como isso está afetando a forma como os negócios são estruturados.

DiLauro disse que o mundo do private equity está recorrendo cada vez mais para os earn-outs para preencher as lacunas de avaliação. Crawford concordou e apontou para técnicas como recuperação de preços de compra e retenção em depósito para reduzir o risco do lado do comprador.

Kaup, cuja empresa lida especificamente com deals financiados por dívidas, acrescentou que muitas vezes é possível obter melhores condições ao alavancar todo o portfólio de investimentos ou obter financiamento no nível do fundo, em vez de alavancar um ativo por vez ou obter financiamento no nível do ativo.

Lykken disse que está vendo mais aquisições privadas secundárias, terciárias e até quaternárias, citando descobertas recentes de um estudo conjunto da Datasite e da PitchBook. À medida que as empresas de PE se tornam cada vez mais especializadas em termos de tamanho de ativos e setor, sua expertise geralmente permite que obtenham mais valor com buyouts entre sponsors. Para compradores privados, adotar um foco específico nos tipos de alvos que são especializados pode ser outra maneira de reduzir o risco de reduzir ativos com baixo desempenho.

Mais diligência significa mais negócios concluídos?

Os prazos de due diligence também parecem estar aumentando. E, ao contrário da sabedoria predominante, a pesquisa da Datasite sugere que mais tempo gasto nessa fase está associado a melhores taxas de conclusão de negócios. Glusman perguntou aos panelistas se tinham notado um aumento na cautela durante a diligência e, em caso afirmativo, o que estaria por trás disso.

Houve um amplo consenso de que os prazos de diligência estão aumentando. Crawford disse que, em seu setor, o aumento geralmente é impulsionado pela necessidade de Representantes e Garantias segurados e subscrição associada.  Ele também afirmou que um ambiente regulatório mais burocrático estendeu o cronograma. Os membros da audiência concordaram, com 38% dizendo que as preocupações regulatórias consomem a maior parte do tempo de due diligence.

DiLauro disse que, em sua experiência, o aumento na diligência é em grande parte motivado por uma discrepância contínua nas avaliações. Os compradores estão sendo solicitados a comprometer-se com preços de compra baseados em pico de ganhos, mesmo que a economia permaneça instável.

“Nestes tempos de incerteza, as empresas de PE estão fazendo todo o tipo de diligência para reduzir o risco”, disse ela. Kaup concordou, dizendo que a diligência estendida geralmente está relacionada ao aumento da cautela por parte dos gestores de ativos e sponsors de private equity e seus credores.

Os participantes do painel ofereceram algumas estratégias para lidar com esse aumento da carga de diligência. Kaup, dada a sua atuação em dívidas e alavancagem, aconselhou os negociadores a serem seletivos ao escolher parceiros financeiros e a trabalhar com advisors experientes ao buscar e estabelecer financiamentos.

“Alguém que realize um nível de due diligence adequado ao mercado, que se concentre nas mesmas coisas, que entenda suas prioridades como sponsor – tudo isso é muito importante”, disse ela.

Crawford mencionou que achou que acordos claros entre os membros da uma equipe são muito úteis para permitir o acesso a dados que, de outra forma, não estariam disponíveis até pouco antes do fechamento. Essa pode ser uma maneira valiosa de garantir que haja uma compreensão realista do risco que está sendo assumindo.

Oportunidades continuam para negociadores experientes

Apesar dos ventos contrários da inflação e do crédito caro, ainda há espaço para jogadas bem-sucedidas se os negociadores estiverem dispostos a olhar além das estruturas tradicionais de M&A. Um trabalho de preparação cuidadoso pode ajudar a limitar o risco e sair da turbulência atual por cima.