julio 05, 2022

Market Spotlight: distressed M&A en Europa. ¿Se repetirá la historia?

En Europa, los profesionales de M&A se enfrentan a un desafío sin precedentes. Esta es la región del mundo donde más está repercutiendo la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Esto está causando un aumento de la inflación, problemas en la cadena de suministro y riesgo de crisis económica.

Esta oleada de complicaciones amenaza los éxitos que cosecharon los profesionales de M&A en 2021: las reestructuraciones y el distressed M&A estarán muy presentes este año y el próximo.

Paralelismos y diferencias

Esta crisis guarda algunos paralelismos con la última crisis financiera de 2007-2008. En el Q2 2007, el sector de M&A en Europa Occidental alcanzó sus cuotas máximas, con transacciones por valor de 545.000 millones de dólares. No obstante, durante los dos años siguientes la actividad empezó a caer hasta que tocó fondo el Q2 2009, cuando se registraron transacciones por valor de 64.000 millones de dólares (según los datos de Mergermarket).

El año pasado, la demanda acumulada durante la pandemia disparó la actividad de M&A en la región EMEA. El valor agregado de las transacciones rozaba los 1.400 millones de euros, lo que supuso un máximo histórico y un aumento del 74 % respecto a 2020, impulsado en gran parte por la elevada actividad en los sectores de las TMT y la industria. En total, la región EMEA registró algo más de 11 000 transacciones en 2021, un 43 % más que el año anterior y otro récord anual. 

Sin embargo, las cifras ya vaticinan un 2022 menos próspero: en el Q1, las operaciones de M&A en la región EMEA acumularon 223.000 millones de euros, con algo más de 2.000 transacciones, unas caídas del 27 % y el 31 % respectivamente en comparación con el mismo periodo del año anterior.

Además, entre principios de 2007 y mediados de 2008, las empresas sufrieron la gran presión provocada por el aumento de los precios de las materias primas. El precio del barril de Brent, que se situaba alrededor de los 60 dólares, se disparó hasta rozar los 140 dólares, según Trading Economics. En junio de 2022, el precio del barril oscilaba entre los 110 dólares y los 120 dólares. Aunque las circunstancias de 2007-2008 y las actuales no son las mismas, deben servir como precedente para los profesionales de M&A.

Es momento de reestructurar
Al igual que en la crisis actual, la recesión de 2007-2008 provocó un aumento de los gastos de operación y presión en los fondos corporativos, lo que puso en riesgo a muchas empresas. A esta crisis se sumó el deterioro de las condiciones de préstamo tras una época de políticas más laxas, cuando la financiación de deuda era más asequible. Este escenario se asemeja al periodo de flexibilización monetaria y estímulos fiscales que propulsó el sector de M&A en 2021.

Las presiones macroeconómicas de este año todavía no han causado un aumento de la insolvencia o el distressed M&A. Esto se debe a que el ciclo de ajuste monetario no ha hecho más que empezar y la recesión no está prevista hasta finales de este año o principios del próximo. No obstante, ya empiezan a vislumbrarse señales preocupantes.

En Reino Unido, por ejemplo, ya hay distintos indicadores clave que apuntan hacia el mal camino. Según el Insolvency Service, 4.896 empresas británicas quebraron el Q1 y 4.627 el Q4 2021. La media trimestral de quiebras entre 1975 y 2022 es de 3.635, mientras que el Q4 2008 batió el record trimestral con 6.950 empresas en bancarrota. Mientras tanto, según la Confederación de la Industria Británica, el optimismo en la fabricación cayó de los 9 puntos negativos del Q1 hasta los 34 puntos negativos el Q2, el nivel más bajo desde abril de 2020. Además, en junio, el índice de directores de compras del sector de la fabricación (publicado por el Chartered Institute of Procurement & Supply) se desplomó hasta los 53,4 puntos, un punto mínimo en un periodo de 23 meses.

Las circunstancias de la crisis financiera mundial de 2007-2008 y las actuales no son las mismas. En algunos aspectos, las condiciones de 2022 son incluso más volátiles, debido al impacto persistente de la pandemia de la COVID-19 y la inestabilidad geopolítica. No obstante, no se puede negar que los mercados se han adaptado bien al actual panorama de incertidumbre. En cualquier caso, los profesionales del sector de M&A no deben olvidar la máxima de que «la historia no se repite, pero rima».

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