En colaboración con  Empresax

Un curso más, Capital & Corporate e IFAES organizaron su evento CapCorp 2022. Este año el acto presencial volvió al Hotel Rosewood Villa Magna, como ha venido siendo habitual hasta el estallido de la pandemia. Bajo el título “Powering Change: towards a new economic model”, el evento contó con más de 50 speakers y 10 paneles para debatir sobre el futuro del private equity y la industria del M&A en los próximos años.

El nuevo escenario de tipos de interés y su efecto en la financiación de operaciones, protagonista del Congreso

Ya durante el primer panel, previo a la Cena de Gala, se centró el debate en la convulsión que estamos viviendo en los mercados financieros. La guerra de Ucrania, la hiperinflación y la subida de los tipos de interés fueron protagonistas repetidos durante todo el Congreso. A pesar del cambio de paradigma que se está produciendo durante este 2022, el síntoma general es que nuevamente volverá a ser un año récord de inversiones de private equity en compañías españolas. Marcos Bueso, CEO de Generalife IVF, participada por KKR y, anteriormente por Investindustrial, reconocía “el papel esencial que desempeñan los inversores de private equity en el crecimiento de las empresas y en la concentración de ciertos sectores”.

Moderación y ralentización de los procesos para 2023

Las palabras que más se repitieron durante todos los paneles de la segunda jornada fueron “moderación” y “ralentización de los procesos”. Varios de los PE hicieron hincapié en que ahora más que nunca adquiere relevancia mirar las compañías a largo plazo, perdiendo utilidad el análisis del current trading, por no reflejarse en el mismo los fundamentales. Por otro lado, a la hora de estructurar transacciones, se hace más necesario la continuidad del emprendedor, de cara a reducir incertidumbre, así como el establecer estructuras de earn out.

Por otro lado, la competencia entre fondos sigue siendo bastante fuerte. Aunque la cautela a la hora de invertir está más presente que nunca, los sectores donde ponen el foco la mayor parte de las gestoras son los más defensivos y anticíclicos. Esto ocasiona que se sigan produciendo procesos muy competitivos. Salud, alimentación, software o comercio electrónico son algunos de los que más interés están despertando en los últimos meses.

Respecto al papel de la subida de tipos de interés en las operaciones de M&A, los ponentes coincidieron que principalmente el efecto se verá en los grandes deals. Precisamente, es en el upper middle market donde se está empezando a percibir una caída de múltiplos en las transacciones. Cabe esperar que el arbitraje de múltiplos, de donde provenían gran parte de las ganancias en este segmento del mercado, quede en un segundo plano para los próximos años.

Crear valor en el portfolio de participadas, clave ante la incertidumbre del mercado

Ante esta previsible ralentización de cierres que se espera para 2023 y la incertidumbre del mercado, adquirirá una mayor importancia para los fondos de PE la implementación de estrategias de creación de valor para su portfolio de participadas. Como está siendo habitual en los últimos foros de M&A y capital riesgo, la incorporación de una política de ESG en las compañías es una de las claves que destacaron varios de los participantes. Otra de las palancas es la de la digitalización como movimiento defensivo para ser más eficientes, mitigar el incremento de costes y conseguir una mayor escalabilidad. Por último, las estrategias de buy and build están adquiriendo una mayor importancia, permitiendo crear valor a través de la concentración de algunos sectores o la internacionalización.

En 2023 se prevé que comience la escalada de operaciones de reestructuración y distressed

Otro de los temas protagonistas fue las operaciones de reestructuración y distressed. Ante las convulsiones y la incertidumbre actuales se espera un repunte de este tipo de operaciones. La crisis energética provocada en parte por la Guerra de Ucrania, el vencimiento de los préstamos ICO o la nueva Ley Concursal son varias de las derivadas que ocasionarán que vivamos dos años de reestructuraciones. Algún speaker se atrevió a afirmar que estas comenzarán a percibirse en el segundo trimestre del próximo año, alcanzado su pico a comienzos de 2024.

Los criterios ESG cada vez más presentes en las valoraciones realizadas por el Capital Privado

Por último, en varias de las mesas se habló del gran GAP que existe actualmente entre las expectativas de valoración de vendedores y compradores. Poco a poco, se está produciendo una progresiva reducción de expectativas. Durante la segunda parte de 2021 vimos unas valoraciones disparatadas en algunos sectores, corrigiéndose durante este año. Por otro lado, la gran incertidumbre existente a la hora de valorar activos por la inflación y su efecto en los márgenes, así como por los retornos más bajos debido a la subida de tipos de interés, está provocando que los compradores industriales ganen protagonismo. El mercado ha virado durante los últimos meses a un buyer’s market. De nuevo, en el capítulo de valoraciones se habló de la importancia de incorporar aspectos más cualitativos, como los ESG, en las estimaciones de las compañías. Aunque al mismo tiempo se reconocía la dificultad de medir el impacto del ESG en la valoración, a pesar de la taxonomía impulsada por la UE.

Sin duda, esperamos un 2023 donde el Capital Privado siga siendo esencial para el desarrollo de nuestras empresas, su crecimiento y competitividad. Sigue existiendo una gran liquidez en el mercado y muchas compañías se encuentran en situación de falta de relevo generacional o con necesidades de financiación para acometer sus planes de crecimiento. Por tanto, la industria del private equity tiene que ser la gran catalizadora de este proceso para que se siga creando valor en nuestro tejido empresarial. La convulsión e incertidumbre será al mismo tiempo una gran fuente de oportunidades para la industria.