Will Chuchawat encabeza el Grupo de Private Equity y M&A del estudio internacional de abogados corporativos Proskauer Rose LLP. Representando a empresas en acuerdos en una amplia variedad de sectores, ha sido reconocido por las publicaciones Legal500, Super Lawyers y The M&A Advisor, entre otras.

Después del lanzamiento del informe de Datasite, “A medida que la marea cambia, ¿qué es lo siguiente? Perspectiva del mercado en H2 2022”, le pedimos a Will que nos compartiera su opinión sobre las tendencias que identificamos. Aquí nos da su perspectiva única como uno de los abogados que contribuyen a hacer realidad los M&As.

P: ¿Cuál es su opinión sobre lo que está ocurriendo en el mercado de M&A? Los datos del Pitchbook indican un enfriamiento, pero Datasite todavía ve mucha actividad en el mid-market y en private equity.

R: Creo que el mercado está tratando de encontrarse a sí mismo. Todos ya nos hemos convencido de que hay una recesión. Cuando nos encontramos en estos periodos de incertidumbre, sigue habiendo personas que buscan realizar transacciones, pero puede que no hagan nada concreto porque no saben cómo se comportará el mercado. Nadie quiere ser la persona que cerró un deal en el pico del mercado. Cuando el mercado está subiendo, es más fácil.

P: ¿Cómo están manejando esto sus clientes del lado de private equity, ya que simplemente no pueden dejar de hacer negocios?

R: No se puede pensar en las transacciones solo en términos de este próximo año. Las personas tratan de conciliar las cuestiones de valor a corto plazo y las posibles turbulencias del mercado con el perfil general y los rendimientos esperados de una inversión.

La actividad del mercado de M&A suele decaer durante los periodos vacacionales. En septiembre tendremos un mejor indicador, por eso, observemos si se producirá la misma oleada de transacciones después del Día del Trabajo en Estados Unidos. Creo que las personas saben que todavía hay excelentes oportunidades para realizar negocios. Solo es necesario poner el precio correcto y asegurarse de que estamos suscribiendo dentro del cronograma general de inversiones.

P: ¿Cómo afecta la inflación a las evaluaciones y flujos de negocios? ¿Cree que los múltiples deben bajar?

R: ¡Están bajando, aunque no tanto como les gustaría a los compradores! Hay un desajuste en las expectativas, lo que puede impedir negocios potenciales. No se pueden vincular las calificaciones con el pico de 2021.

Por eso, en lo que respecta a los compradores, hay mucha espera para ver qué pasará, incluso cuando hay mucho capital. Usted le dice a sus LPs: 'Estamos recibiendo muchas ofertas, pero creemos que están sobrevaloradas'. Espero ver más intentos de cubrir las brechas de esa valoración con ganancias. Lo que podemos decir es: 'Si está tan seguro del resultado de esta transacción, haga con su dinero lo que predica que hagan los demás’.

La gente también está cuestionando las suposiciones sobre el EBITDA y las ganancias. Algunas personas creen que la inflación bajará y que, por consiguiente, sus ganancias serán más altas. Otros dicen que la inflación continuará, razón por la cual es necesario incorporar más costos y reducir las previsiones de ganancias.

Cualquiera de los dos lados podría tener razón. Pero esta incertidumbre es lo que está causando fricciones en la negociación. Con la inflación como gran incógnita, es difícil definir correctamente el precio de una negociación.

P: El año pasado, los tiempos de due diligence se redujeron en un 20- 30%. Ahora duran en promedio alrededor de una semana. ¿Será otro efecto de la incertidumbre?

R: En parte sí. Las personas tienen que asegurarse de que se sienten cómodas con los fundamentos del negocio. Pero el año pasado también hubo una sensación de urgencia, por lo que la parte de sell-side tenía mucho apalancamiento para comprimir los plazos de las transacciones. Ahora ya no hay tanta competencia.

P: ¿Las personas dedican más tiempo a desarrollar sus pipelines? ¿Cuáles son las mejores prácticas para identificar objetivos o compradores?

R: No tengo tanta seguridad de que la mayoría de las personas lo haga, pero creo que eso es vital. En tiempos de estrés, las personas descuidan el pipeline. Sin embargo, es necesario reponerlo después de la finalización de los negocios, pero de forma estructurada, haciendo un seguimiento de las conversaciones y manteniéndose consistente en esa labor.

Gran parte de todo esto tiene que ver con la comunicación con los distintos interesados en el negocio, ya sean banqueros de inversión, empresas de contabilidad o estudios de abogados. Y algunas empresas tienen mejores brazos de desarrollo empresarial que otras. private equity, en particular, podría mejorar en esta área.

Las empresas privadas deben asegurarse de figurar en las listas de los bancos de inversión. Ellos son los que guardan las llaves de las puertas. Y eso se resume en mantener relaciones, conversar con las personas.

P: ¿Y los add-ons? Estamos viendo estas tendencias en aumento entre las empresas de PE, por eso, ¿dónde dichas empresas encuentran esos deals?

R: Desarrollar una red forma parte del negocio, ya sea de banqueros de inversión o de socios ejecutivos. Después de crear una plataforma, los líderes de la empresa suelen saber quiénes son los competidores y ayudarán a identificar los objetivos de adquisición.

P: Muchas empresas tienen problemas de agilidad en sus equipos debido a los despidos y a la "carrera" en busca de negocios que se vio en el 2021. ¿Cómo se adaptó su empresa?

R: Mucha gente dejó de contratar durante el COVID, pensando que el mundo se estaba desmoronando. Y luego vino el boom y tuvimos una guerra por talentos.

Las personas aprendieron de eso. Ahora saben que es necesario contratar personal para esas eventualidades para que no los pillen desprevenidos. Lo último que uno quiere es tener que rechazar un trabajo.

P: Para muchos, el impacto número uno de esta experiencia fue incorporar más tecnología. Las personas intentan optimizar el uso de su tiempo. ¿Qué papel tiene la tecnología para usted en el día a día?

R: Si encuentra una manera de clonarme, ¡por favor, dígamelo! En serio, pienso que las nuevas tecnologías son bienvenidas. En particular, en el área de los procesos de flujo de trabajo. Lo que uno quiere es que todos vean lo mismo que uno ve y que puedan entender los problemas principales. También ayuda a la comunicación con los clientes, ya que entienden en qué punto estamos en el proceso de negociación.

La cuestión real es su adopción. ¡El sector legal nunca ha adoptado las tecnologías con rapidez!

P: ¿Ve usted algún sector que se destaque? Por ejemplo, según nuestros datos, sobresale el sector de bienes raíces.

R: En realidad, veo principalmente que algunos sectores pierden fuerza. La tecnología es uno de esos sectores, además de los bienes no esenciales. Esto se relaciona con esa mentalidad de recesión y la sombra de la subida de las tasas de interés.

Pero el hecho de que el sector de bienes raíces destaque no me sorprende. Esa parece ser una reacción típica al aumento de los tipos de interés y de la inflación. En cuanto a los otros sectores, no, ya que no veo que den señales de incremento de actividad.

P: ¿Hay algo más de lo que podría hablar en términos de mejores prácticas?

R: Para nosotros, se trata principalmente de preparación. Si uno hace el trabajo de manera anticipada, entonces habrá menos fricción en las negociaciones más adelante. Muchas personas dejan las conversaciones difíciles para después. Yo haría exactamente lo contrario.

¿Qué es un problema 'difícil'? Depende de la empresa y de la industria en particular. Muchas veces se trata de cosas como el capital de giro, los pasivos potenciales o áreas de mayor escrutiño. Por ejemplo, en el área de salud existe un riesgo regulatorio. Las cuestiones fiscales también deben abordarse con antelación.

P: Usted mencionó anteriormente que está muy enfocado en el proceso. Esto no parece ser algo que haya aprendido en la facultad de derecho.

R: ¡Tiene razón, la facultad de derecho definitivamente no está orientada a los procesos! Pero cada vez que cierro un deal, hay un ritmo a seguir: 'Después de firmar, entonces procedemos a hacer esto y, a continuación, enviamos el correo electrónico por defecto para este fin, y así. ' Esto hace que las personas se centren en lo correcto.

Yo le digo a mi equipo que continúe hacia adelante. Y que se comunique constantemente con el cliente. Necesitamos saber lo que está pasando con ellos y viceversa. De lo contrario, hay una actitud de 'no sé lo que hacen los abogados en realidad, solo aparecen aquí con este papel'. Del mismo modo, los abogados y los banqueros no piensan mucho en lo que hace el otro. Muchas veces las personas piensan: '¡Ocúpese de lo suyo!' Pero para mí, M&A es como un deporte que se practica en equipo.

Gracias, Will. Esos fueron algunos insights fascinantes del entorno actual de M&A.

Para más análisis y diferentes contextos, lea “A medida que la marea cambia, ¿qué es lo siguiente? Perspectiva del mercado en H2 2022”, una publicación realizada en colaboración con Pitchbook.