Les professionnels du M&A européens se trouvent dans une position particulièrement difficile. Bien que d'autres régions soient également confrontées à une inflation croissante, à des problèmes de chaîne d'approvisionnement et au risque de récession économique, les conséquences directes et indirectes de l'invasion de l'Ukraine par la Russie se font particulièrement ressentir en Europe.

Ce tourbillon de chocs négatifs risque de nuire aux succès qu'ont connus les professionnels du M&A en 2021, avec beaucoup de restructurations et de distressed M&A cette année et la prochaine.

Parallèles et différences

Il y a des parallèles à établir avec la dernière crise économique mondiale de 2007-2008. Au deuxième trimestre 2007, les fusions et acquisitions en Europe de l'Ouest ont atteint leur zénith, enregistrant 545 milliards de dollars de transactions. Au cours des deux années suivantes, les transactions ont bien diminué, atteignant le fond au deuxième trimestre 2009 avec des transactions d'une valeur de 64 milliards de dollars, selon les chiffres de Mergermarket.

L'année dernière, grâce à la libération de la demande refoulée après la pandémie, les fusions et acquisitions en Europe ont explosé. La valeur agrégée des transactions dans la région était légèrement inférieure à 1,4 milliard d'euros, un record absolu et une augmentation de 74 % par rapport à 2020, en grande partie grâce aux niveaux élevés d'activité des TMT et des industriels. Il y a eu un peu plus de 11 000 transactions au total dans la région EMEA en 2021, ce qui représente une augmentation de 43 % par rapport à l'année précédente ainsi qu'un autre record en une seule année.

Cependant, les chiffres montrent déjà que 2022 sera moins dynamique. Au premier trimestre, les fusions et acquisitions en Europe ont accumulé 223 milliards d'euros sur un peu plus de 2 000 transactions, en baisse de 27 % et 31 %, respectivement, par rapport à la même période l'an dernier.

De plus, entre début 2007 et mi-2008, la flambée des prix des matières premières a exercé une pression énorme sur les entreprises. Le prix du Brent Crude est passé d'environ 60 $ US le baril à près de 140 $ US, selon Trading Economics. En juin 2022, il oscille entre 110 $ US et 120 $ US le baril. Ainsi, bien que les événements et les problèmes de 2007-08 et d'aujourd'hui ne soient pas identiques, les professionnels du M&A doivent garder cest faits à l'esprit.

Les tensions macroéconomiques de cette année n'ont pas encore généré une recrudescence des insolvabilités ou de distressed M&A... mais nous constatons des signes inquiétants.

En bonne voie pour la restructuration

À l'époque comme aujourd'hui, la hausse des dépenses d'exploitation et la pression sur les flux de trésorerie des entreprises risquaient de plonger de nombreuses organisations dans la détresse. Cela a été aggravé par une détérioration des conditions d'emprunt à la suite d'une période "d'argent facile" où le financement par emprunt était bon marché, similaire à la période d'assouplissement monétaire et de relance budgétaire qui a stimulé les fusions et acquisitions l'année dernière.

Les tensions macroéconomiques de cette année n'ont pas encore généré de recrudescence des insolvabilités ni de distressed M&A. Après tout, nous ne sommes qu'au début du cycle de resserrement monétaire et la récession n'est prévue que plus tard cette année ou au début de 2023. Mais nous constatons des signes inquiétants.

Au Royaume-Uni, par exemple, plusieurs indicateurs clés évoluent dans la mauvaise direction. Selon les données du service d'insolvabilité, 4 896 entreprises britanniques ont fait faillite au premier trimestre, contre 4 627 au quatrième trimestre 2021. La moyenne trimestrielle entre 1975 et 2022 est de 3 635 faillites, le quatrième trimestre de 2008 établissant une record avec 6 950 faillites. Pendant ce temps, la Confédération de l'Industrie Britannique a signalé une chute de l'optimisme manufacturier à moins 34 au deuxième trimestre, contre moins 9 au trimestre précédent, le niveau le plus bas depuis avril 2020. L'indice des directeurs d'achat de l'industrie manufacturière publié par le Chartered Institute of Procurement & Supply a quant à lui a chuté de 23 mois à 53,4 en juin.

Les circonstances d'aujourd'hui ne sont pas identiques à celles de la crise financière mondiale de 2007-2008. À certains égards, les conditions en 2022 sont encore plus volatiles, compte tenu de l'impact continu de la pandémie de COVID-19 et de la volatilité géopolitique. Mais on peut aussi affirmer que les marchés se sont bien adaptés à l'incertitude actuelle. Quoi qu'il en soit, pour les professionnels du M&A, la citation selon laquelle « l'histoire ne se répète pas, elle rime » mérite d'être rappelée.