Si los M&A en 2021 parecían dotados de una fuerza irresistible, el conflicto geopolítico de 2022 amenaza ser un obstáculo insuperable. Hay una guerra en los límites de Europa, tras la invasión rusa a Ucrania. Los problemas causados por la pandemia en las cadenas de suministro crearon un trastorno en los negocios mundiales, y la guerra empeoró esa situación. Los despidos (otra consecuencia del COVID) provocó el aumento de las tasas de desempleo y la retracción de los salarios. Por último, el aumento de las tasas de inflación fue muy perjudicial para las evaluaciones de las empresas. En teoría, parece una tormenta perfecta.

No sería una sorpresa si asistiéramos a un estancamiento de las actividades de M&A. Sin embargo, la realidad es mucho más interesante.

La publicación M&A Outlook de Datasite encuestó a 543 profesionales senior de M&A sobre sus expectativas para el segundo semestre del año. Y lo que los encuestados esperan no es una desaceleración, sino una reformulación.

La inflación impacta en las evaluaciones

A pesar de las tensiones económicas, el 68% de los encuestados en el estudio de Datasite espera que los volúmenes de negocios mundiales aumenten en los próximos 12 meses, mientras que el 15% pronostica que como mínimo se mantendrán estables. La inflación está dificultando la modelización de la evaluación de los activos. La mayoría de los encuestados (el 39 %) consideran un aumento del 5% al 7% en la inflación en sus modelos financieros. Otro 39% cifra la inflación en un 8% o más.

Claramente, la alta inflación no está frenando el flujo de negocios y, al menos por ahora, lo está reorientando. Aunque sólo el 20% cree que esto reducirá lo M&A en general, el 46% prevé un cambio hacia activos más sólidos, como los bienes raíces, y una mayor proporción de patrimonio frente a la deuda. Más de un tercio de los encuestados (34%) espera que haya más negociaciones basadas en transacciones en efectivo.

Los encuestados también anticipan un cambio en algunos negocios específicos. Lo más esperado es un aumento del 46% en el M&A transformacionales. También se espera una mayor financiación de la deuda (37%) y más adquisiciones secundarias (33%). Sólo unos pocos (13%) esperan más IPOs o SPACs, pero un resultado alentador es que son menos aun (12%) quienes creen que habrá más liquidaciones como resultado de la situación.

La guerra reescribe las estrategias

Los negociadores parecen estar más que dispuestos a absorber el impacto de la inflación. Una preocupación mucho mayor es la guerra en Ucrania. Citado por el 35% de los encuestados, el conflicto se considera la mayor amenaza para el progreso de las transacciones este año, más del doble de los riesgos relativos a la inflación o a la interrupción de la cadena de suministro (ambos con un 15%). Casi la mitad (44%) de los encuestados afirma además que la guerra está afectando su vida laboral, perjudicando su capacidad de concentración o provocando temores sobre la seguridad del empleo.

Mientras tanto, la guerra también afecta las estrategias comerciales. Más de la mitad (52%) de los asesores de M&A están trabajando en estructuras de negocios y de financiación alternativas, mientras que el 34% se está preparando para transferir recursos a M&As en dificultades y a reestructuración. En cuanto a las empresas de private equity y de desarrollo corporativo, el 45% está pausando las actividades de M&A de mayor envergadura y muchas están revisando su exposición geográfica a Rusia y Ucrania (39%) y/o desvinculándose de las partes interesadas con conflictos de intereses (37%). Un número similar está revisando sus carteras para posibles desinversiones y escisiones (37%). 

En general, los negociadores identifican tres efectos principales de la guerra:

1. Las transacciones tardan más en cerrarse (39%).
2. Los compradores se retiran de las negociaciones o pierden el interés (37%).
3. Los vendedores dejan sus procesos en espera (36%).

Sin embargo, el 24% ve poco o ningún impacto, mientras que el 17% observó una recuperación después de la pausa inicial.

Los despidos impulsan la innovación

¿Qué hay respecto de la tercera fuerza que actúa en el mercado de M&A, los despidos? Inevitablemente, con un pool de talentos reducido, el 68% de los encuestados afirma que su carga de trabajo ha aumentado. Entre las consecuencias de esto se observan más errores cometidos en el proceso de due diligence (30%) y retrasos en las transacciones (34%).

La escasez mundial de mano de obra también está dificultando la retención de los empleados tras el cierre de los negocios, ya que las empresas compiten para atraer a los mejores talentos. Este problema es identificado por el 39% de los encuestados, por lo que no es de extrañar que el mismo número de personas pida más due diligence en la adaptación cultural. Otra solución, preferida por el 38%, es realizar más "earn outs" y "ring fencing" para garantizar la permanencia de los empleados clave en la empresa. Incluso más personas (40%) recomiendan que el due diligence analice más de cerca los acuerdos de no competencia, para minimizar el riesgo de que los competidores se lleven a los mejores talentos.

El dilema aquí es que la escasez de personal hace que el due diligence sea un proceso más difícil de realizar, aunque la retención del personal requiera un due diligence más intensivo. Como respuesta, muchos negociadores están recurriendo a la tecnología para compensar la situación, ya que el 47% de los encuestados la considera una parte importante de la solución. Un excelente ejemplo es el cambio en la forma en que los negociadores incorporan herramientas de ahorro de mano de obra para reducir los tiempos de negociación en semanas. De este modo, los negociadores pueden superar los problemas de falta de agilidad que están dejando en espera a muchos negocios, a la vez que proporcionan un due diligence adecuado, mejorado y necesario para retener a los empleados una vez completado un acuerdo.

Navegando en aguas rápidas

Las presiones a las que se enfrentan las negociaciones, aunque no nos conducen a un callejón sin salida, son ciertamente una carrera de obstáculos. La fuerte serie de M&A heredada de 2021 se ha visto modificada por el triple desafío de la inflación, la guerra y los despidos. Las conclusiones de Datasite muestran una comunidad de M&A muy consciente de las presiones y con una preparación adecuada a través de tácticas para afrontarlas. Hay muchos motivos para tener confianza y hacer previsiones optimistas para el segundo semestre de 2022, sin dejar de estar atentos a los peligros.