プライベート・エクイティの世界においても、過去のトレンドから多くのことを学ぶことができます。

投資調査会社PitchBookが2020年に行った調査によると、プライベート・エクイティ企業の高いリターンは、景気後退期の後に得られる傾向があることが分かりました。より具体的には、ファンド危機の1～2年後に投資を開始したファンドの パフォーマンスが最も良くなります。これは、市場が混乱している時期には魅力的でより低い企業評価額で投資することができ、その後市場が回復するとともに投資先の価値が上昇するためです。

もちろん、危機後の投資は決して簡単ではなく、リミテッド・パートナー（LP）とジェネラル・パートナー（GP）には高いリスク許容度が求められます。だからこそ、投資先の選定がこれまで以上に重要になります。

2026年の投資先として、中国の優先度を高めることが多くの理由から大きな成果につながる可能性があります。

その一つの理由として、中国の マクロ経済環境が追い風を受けていることがあります。輸出は堅調で、国内総生産（GDP）全体の成長率は安定しつつあり、人工知能（AI）向けの固定資産投資は力強く、国内消費は引き続き好調で、国際通貨基金（IMF）は2026年の成長率を4.4%と予測しています。人民元資産を保有することへの世界的な関心の高まりが人民元を押し上げている一方で、中国のサプライチェーンへの圧力は他の多くの市場と比較すると緩やかになっています。

同時に、多くの多国籍企業や投資家の間では、中国における事業展開や資本配分の優先順位を見直す動きが 強まっています。多国籍企業が中国へのエクスポージャーを低減しようとする中で、多くのカーブアウト、事業売却、 事業再編が進められており、プライベート・エクイティに投資機会を生み出しています。こうした変化によって、複雑で価値の高い資産の供給が拡大しており、経験豊富なプライベート・エクイティ企業に適した機会となっています。

市場での位置づけ

プライベート・エクイティ企業にとって、現在の市場環境はますます魅力的になっています。過去のパフォーマンスは一つの判断材料に過ぎません。現在の市場環境がどのように形成されているかは、それとは別に考える必要があります。

中国のセカンダリー市場における資産価格は、純資産価値（NAV）に対して大幅なディスカウントとなっており、資産の質は全体としてかなり高い水準にとどまっています。バリュエーションも調整され、魅力的な投資機会につながっています。

中国は、ロボット工学、ヒューマノイド、オートメーション、先端製造業などの分野においてイノベーションの一大拠点になっており、長期的な視点で取り組む意思のある企業にとって市場の見通しが明るくなっています。

欧州・アジアのコンサルティング会社Nordic MatchのパートナーTony Wang氏は、中国が欧州の戦略的投資家にとってますます魅力的になっていると指摘しています。新興技術における最先端のイノベーション、競争力のあるインフラ、安定したエネルギーコスト、非常にダイナミックな労働力が組み合わさっていることが背景にあります。

Wang氏は次のように述べています。「取締役会では大きな変化が起こっています。多くの欧州企業にとって、第二の成長曲線は、オーガニック戦略ではなく、インオーガニック戦略によって推進されることになるでしょう。オーガニック成長の手法は、ほぼやり尽くされています。今や、M&Aにこそ本当の機会が存在していると言えます。」

確かに、第1四半期の数字は低調でした。 Greater China全体におけるM&Aの取引額は前年同期比で59.1%減の869億米ドル、取引件数は同10.9%減の766件でした。しかし、M&AのグローバルメディアMergermarketのデータによると、プライベート・エクイティの活動は回復し、買収額は前年同期比で47.9%増の138億米ドルに達しています。この乖離は、全体的なM&Aは依然として低調である一方、プライベートエクイティはすでに次のサイクルに向けてポジションを再構築していることを示唆しています。

注目を集めるディールがいくつか市場に出てきています。Carlyleは自動運転技術を手掛けるWeRideの持ち分を売却し、EQTはJD Industrialsから投資を引き揚げました。いずれも香港証券取引所への上場を通じて行われました。

創業者主導のバイアウト、カーブアウト、クロスボーダーの支配権取得のより多くの案件が進行中ですが、それらすべてをクロージングまで持っていくことは必ずしも容易とは限りません。Wang氏は、地政学が依然として最大の実行リスクであり、「対象企業が米国や欧州にある場合には存在しない予測不可能性」をもたらしていると指摘しています。

地政学リスクは依然として主要な実行リスクであり、クロスボーダー取引に予測不可能性をもたらします。アドバイザーや投資家にとっての課題は、重要なディールリスクからノイズを切り離すことです。

プライベート・エクイティ企業の対応方法

ジェネラル・パートナー（GP）が中国で成功するための重要なポイント：

• 適切なタイミングで投資すること。ファンド危機後に投資を開始した案件は、歴史的にも良好なパフォーマンスを収めてきました。中国は現在、不動産市場の低迷と経済の混乱が収束しつつあり、2026年に投資を開始するファンドは、こうした状況の好転と楽観を反映するものになる可能性があります。
• 重要な差別化要因として、セクターに焦点を当てること。Wang氏が述べるように、中国が真の世界的なリーダーシップを確立しつつある分野（新エネルギー、ロボット工学、先端製造業、自動車技術など）を狙う投資家は、これらの業界で最もコスト競争力があり拡張性の高い資産にアクセスできるようになるでしょう。
• 取締役会の場でも工場の現場でも機能すること（Industrie Consult ChinaのパートナーHuaimin Wu氏による）。これが製造セクターにおいて意味するのは、グローバルな技術を中国のサプライヤー、エンジニア、顧客と結びつけるために、投資家が強力な現地チーム、明確な意思決定権、実践的な計画を有する必要があるということだと、同氏は述べています。
• 必ず戦略的論理を有すること。Wang氏によると、中国に対するセンチメントは2026年にやや改善したものの、欧州域内や米国内の投資の水準を依然として下回っています。特定のセグメントに焦点を当て、真の競争力と勝利への明確な道筋を持つ、的を絞った確信度の高いM&Aディールは、より高い成功率を得るでしょう。

好位置につけているプライベート・エクイティ企業にとって、現在の環境は健全な投資機会を提供しています。より広範な市場のボラティリティに対応でき、中国に対する長期的かつ戦略的なビジョンを持ち、ディールのタイミングを見極め、適切なセクターに重点的に投資する企業が、今後数年間で最も大きな恩恵を受ける可能性が高いでしょう。